刚刚，北京400亿基金落地

罕见一幕出现。

投界-解码LP获悉，日前，国有企业存量产优化升级（北京）股权投基金（有限合伙）（简称"国有企业存量产优化升级基金"）成立，出额400亿元人民币，定位为专业投于存量产盘活领域的综合性基金。

这一支肩负“存量产优化”的超级基金出现，无疑成为一道独特风景线。

四位LP联手

400亿，投向这一方向

料显示，该基金出额400亿人民币，经营范围为以私募基金从事股权投、投管理、产管理等活动，企业管理咨询。据了解，基金将通过市场化方式参与并支持国有企业存量产盘活，助力国央企提升运营质量，推动国有本布局优化和结构调整。

具体来看，基金由中国国新产管理有限公司（简称“国新产”）及旗下国新盛康私募基金管理（北京）有限公司（简称“国新盛康”），以及中国长城产管理股份有限公司（简称“长城产”）、中国信达产管理股份有限公司（简称“信达产”）、中国东方产管理股份有限公司（简称“东方产”）共同出。其中，国新盛康担任基金执行事务合伙人及管理人。

其实早在去年8月底，这支基金就获得国务院国委批复。而在10月底的中央企业深化专业化整合加快推进战略性新兴产业发展专题会上，中国国新再次提及该基金，将积极推动产盘活和价值提升。

2018年，国务院印发一纸《关于推进国有本投、运营公司改革试点的实施意见》，指出国有本运营公司要通过股权运作、基金投、培育孵化等方式，盘活国有产存量。于是，国新产作为国新旗下产管理板块核心诞生，通过直接投等手段落实新一轮国企改革深化行动任务，优化治理结构、化解产能过剩，从而推动战略性新兴产业发展。

国新曾在官方平台表示，未来，基金将以市场化、专业化方式运作，以国央企为主要投对象，聚焦国支持REITs试点的基础设施、央企存量闲置土地以及央企控股上市公司质量提升等重点领域，更大范围、更大规模助力央企盘活存量产。

再来看另外三位LP分别是长城产、信达产、东方产，占据“四大AMC“中的三席。所谓AMC，在国内指不良产管理公司，诞生于世纪初的亚洲金融危机后，专为国有银行处置不良产而成立，其业务与该基金高度重合。

由此来看，双方合作的原因不难理解。据了解，国新产的主业便是剥离处置“两非两”业务，即非主业、非优势产和低效产、无效产，其中就包括不少不良产。而AMC机构经验丰富，体系成熟、源整合能力和风险管理能力强，能够有效评估转化相关产。另一方面，AMC机构拥有税收优惠、融便利等政策支持，无疑具有“顺风“优势。

不良产的机会来了吗？

透过北京400亿，不禁想到了一门隐隐爆发的生意：不良产。

一个现象是，AMC机构频频做起LP。以信达产为例，据不完全统计，2023年，信达产作为LP出超过20次，认缴本逾百亿，投向医疗健康、高端制造、新能源等领域，国电投、中信集团、航发基金等均是其合作对象。

还有东方产，去年10月出9.5亿元，与旗下东兴证券以及招商局本旗下的私募基金管理人招商盈葵合作设立10亿元结构调整产业投私募股权基金；7月，出29.7亿与中金私募立一支注册规模30亿元的产业投基金；还有消息称其拟出28亿参与新华联集团的破产重整。

眼下，流动性困摆在眼前。去年4月，深创投与信达产在深圳签署战略合作协议，提出通过共同发起设立S基金等方式，参与盘活存量基金产，服务实体经济。与此同时，双方依托各自产业源，挖掘直接投及并购投机会，投向新经济领域。

印象深刻的是去年6月，大湾区首个S基金联盟在深圳前海成立。彼时，信达产再次出现在成员名单中，与深创投、深圳天使母基金、达晨财智、招商局本、清科母基金、TPG-NewQuest、越秀产业基金等市场头部机构一同组成深圳私募基金业协会S基金专委会。

而2023年8月24日，国金融监督管理总局办公厅批复同意深圳市属国企深圳产管理有限公司(简称“深圳产”)在广东省内开展金融企业不良产批量收购业务。深圳产成为全国第60、广东省第4具有金融企业不良产批量收购处置业务质的地方产管理公司，也是深圳市唯一一获批广东省内开展金融企业不良产批量收购业务质的地方AMC公司。

曾几何时，国内有不少机构参与不良产投，却因为机制不够成熟折戟，这一情况正在改变。“困境产投在国内经历了20余年的发展，已经走过了相对简单粗放的1.0时代，大踏步迈进了以真正的专业赋能、价值提升为导向的2.0时代。”此前，鼎一投董事长郑华玲曾在清科年度论坛分享，此类困境产投在未来几年将持续迎来较好的投窗口。

时至今日，这一路径再次获得关注，“不良产能带来财务、地产等回报，收益丰富，”曾有投人表示，“更重要的是，有时还能链接到地方政府，对招商和募都有帮助。”与此同时，作为逆周期投，困境产在如今的下行周期中更具有吸引力。

正如华尔街的一句名言：“世界上没有绝对的劣质产，前提是只要价格足够低。”